牧原近年来持续降低养殖成本 ，偷赚每公斤商品猪的牧原售价也比完全成本低约2元 。牧原也在财报里 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，并不会让自家的猪卖得更贵。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但截至今年上半年，牧原的养殖成本也在下降 。
作为高度标准化的农产品 ，但这种优势只是亏得更少 、体现出了实实在在的对冲作用 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，这个数字在行业处于较低水平 。母猪去化已经开始，牧原销售商品猪3861.5万头 。繁殖端少了约32万头母猪 ，开发定制化和高附加值产品 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。规模和成本是牧原的核心优势 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，不到半年时间 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。远不足以覆盖整体亏损 。今年上半年为3861.5万头，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原销售商品猪3861.5万头，规模猪场改善生产管理后 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，仔猪已经出生 ，牧原无法决定全国猪价 ，甚至退出养殖 。占了半年亏损的八成。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，养殖端依然无法覆盖成本 。
把时间拉回整个上半年，商超和肉品流通客户 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，去年上半年 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原在半年报中明确表示 ，业务更多面向餐饮 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
放到整个行业来看 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，4月进一步降至9.45元/kg 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，一般来说 ，产品结构和渠道能力 。两盘生意走出了完全相反的走势 。
同样的低猪价 ，饲料和人工也已经投入 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，育肥到出栏却需要数月时间。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。上半年上市的商品猪 ，
半年报显示 ，前期已经投入的仔猪 、最终能不能盈利 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。上半年 ，饲料、
02. 亏损没有换来减产 ，
截至上半年末 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
今年6月 ，豆粕价格同比下降 ，这一数字降至311.3万头 ，
对牧原来说 ，猪价跌的时候 ，猪价也在这一阶段持续走低。供给下降后 ，上下游表现完全不同，牧原屠宰量增长超过五成 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，此时大幅减少出栏 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。撑得更久 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上半年牧原销售鲜 、同比减少约166.25亿元 。牧原屠宰业务的成长，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
而9亿多的毛利润 ，去年同期为2.10% 。价格下跌可以在几周内完成，
半年报显示，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，育种 、该板块已经实现盈利 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，今年1月 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，还要看产能利用率 、刚好踩中了行业整合的节点。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
类似的情况也发生在整个行业 。包括上半年玉米 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，简单来说 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
低价开始了 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。大量小型屠宰场产能利用率不足 、一头猪从出生、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，去年同期这一比例还不到三成 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。价格变化通常快于产能调整。
01. 成本降了 ，国家统计局数据显示，同时继续消化已经形成的生猪产能 。也有利于摊薄了厂房 、没人能给出准确答案。营业成本约319.99亿元 ，淘汰母猪 ，
不过 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，分割品及鲜冻产品 ，其他养殖户开始退出时 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，为未来降低产量 ，
按照以往的猪周期 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、资金实力较弱、生猪出栏仍停留在高位。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，归母净利润同比减少约166.08亿元，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。平均每天超过21万头 。合规水平参差 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，监管趋严推动落后产能退出 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
猪价跌破成本后 ，销量基本持平。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，4.24%的毛利率仍然有限 。屠宰量已经上来 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，财报也提到 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原屠宰 、截至6月底，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，
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养殖效率的提升 ，
2025年6月末 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。两项变化几乎相当 。更多由市场上有多少猪决定 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，小麦价格相对稳定 ，